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【资讯】李宇嘉机构护盘是自我救赎的选择

发布时间:2020-10-17 00:45:14 阅读: 来源:COC厂家

李宇嘉:机构护盘是自我救赎的选择

应对本次股市下跌,从证监会“一个人战斗”,到央行亮出“钱袋子”,这表明本轮调整离结束不远了。从目前看,股指下跌的传染效应还不至于使金融机构无法运转,系统性风险是否已经形成尚无定论。

应对本次股市下跌,从证监会“一个人战斗”,到央行亮出“钱袋子”,这表明本轮调整离结束不远了。从目前看,股指下跌的传染效应还不至于使金融机构无法运转,系统性风险是否已经形成尚无定论。

这是因为,首先,杠杆融资中2万多亿元的券商两融杠杆并不高,且50%是在1月或之前建仓的,目前还未进入强行平仓状态,未来平仓的概率也较小;其次,1.5万亿元~2万亿元的银行理财,无论是面向证券公司两融收益权抵押,还是面向私募结构化理财,或为场外配资提供伞形信托 ,都属于优先级,不在强平之列;第三,上市公司股权贷款质押率为40%,即亏损达到60%时,银行贷款才会面临风险。因此,股市的最大风险在于4~5月场外高杠杆配资进入的散户。

稳定股市的举措之所以升级,一方面源于上半年股指上涨过程中,官方媒体表态被异化为牛市的“国家背书”,维稳压力空前。“改革牛”的宣传本身没有问题,但在融资创新日新月异、“一行三会”监管协调不足、实干氛围还需培育的情况下,这种宣传容易被异化爆炒。近期高杠杆入市的散户或成为信息不对称的受害者,这些受害者对待市场的不成熟性以及对监管责任的指责,成为政府稳定股市的倒逼因素。

另一方面,目前中国证券市场规模已跃居世界第二,在多层次资本市场雏形已现、金融业事实上混业经营和创新频繁的情况下,投融资主体的结构、资金来源非常复杂,场外野蛮生长的配资到底有多大规模、多少来自于银行、冲击力有多大,并无数据监测或压力测试。

谣言止于信息透明,由于场外配资信息不透明,强行平仓的“链式效应”有多大、会否引发系统性风险等,并无权威数据和理性分析。在社交媒体异常活跃的冲击下,市场因场外平仓而下跌,也拖累了没有触及平仓线的杠杆投资恐慌性抛盘。管理层不得不从爆发股市大跌和局部金融风险的角度应对和施策。

因此,稳定股市的第一步是让信息暴露在阳光下,此做法既能避免夸大平仓压力带来的恐慌情绪以及无辜出逃,也可避免从减杠杆逆转到加杠杆对政策公信力的冲击。可以强制让各个证券公司披露各类杠杆融资的规模和种类、银行资金入市的规模和通道、各类资金入场的时间节点等等,并进行股指不同幅度下滑的平仓压力测试和应对。

第二步就是构建收益和风险并存的股市稳定机制。本轮波动,公募基金、证券公司“机构投资者稳定股市”的作用发挥欠佳。公募基金扎堆创业板 ,一家公司多只基金集中持仓现象很普遍,造成创业板连续拉升,基本面健康的蓝筹股却无人问津。但等到市场回调而面临赎回压力需要减仓时,公募基金却无法出货,于是纷纷选择了中证500期指进行对冲,引发连锁反应,加剧股市下跌。

此外,监管部门禁止增量场外配资账户接入券商信息系统,这被认为是场外配资剧烈去杠杆的诱因。但监管部门从年初就开始打击场外配资。然而,在巨大的赚钱效应下,场外违规配资在5~6月异常亢奋,对监管熟视无睹。因此,本轮稳定市场先由公募和券商投入1200亿元护盘基金投资蓝筹股ETF,而不是由财政和央行出钱,这是机构自我救赎的选择,也是必须付出的代价。

而央行为证金公司背书,表态将通过多种形式给予流动性支持,这是机构自救后的第二选择。流动性持续供给是挽回市场信心的关键,随着平仓压力渐渐释放和机构护盘,大势将趋于稳定,央行救助承诺未必需要兑现。但“晃晃钱袋子”对于市场信心和未来流动性供应无疑是最大的保障。

(作者为深圳市房地产研究中心研究员)

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